反观美国，次贷危机虽然发生，但是借的是全世界人民的钱，美国的“两房”债券借的是全世界的钱，要还钱就要发新债还旧债，打压欧元，抬升美元，让流到欧洲的资本回到美国，欧债危机正是一次让美元升值，美国发新债的机会。这里插一句，大部分欧洲资金是中东产油国的资金，而这部分资金如果长期盘踞在欧洲，显然对美国不利，把这部分资金引入美国，购买美国国债，不失为一条良策。欧元不断贬值，虽然短期造成国内经济不景气，萎靡不振，但是长期对于欧洲的制造业出口却是有利的，欧洲制造业出口的增长，会让欧洲经济复苏，同时缓解欧洲内部的债务问题，通过欧元贬值，大量发行欧元，让债务缩减，同时欧债危机造成欧元贬值，购买力下降，带动全球石油等大宗商品需求减少，价格下降。通缩中，欧元贬值，出口增加，未来欧洲经济会缓慢复苏。但丧失了与美国在货币领域的竞争力。第二，再来说说美元与日元，以及欧元与日元的关系。因为近些年美元的贬值，日本经济与欧洲经济类似，遭受了日元升值的打击，国内高通胀与低增长并存。所不同的是，1985年日元的升值是因为广场协议的被迫升值，日本畏惧美国的压力不得不升值日元。
但是此次日元的升值是由于次贷危机后，投资美国市场的日元大量回流，买入日元，卖出美元，这种回流进一步加深了日本经济的负担。为日本经济的复苏蒙上了巨大通胀的阴影。同时，日本手中的巨额美国国债，支撑了美国的过度消费，形成一个日美之间的货币循环，这次却因为美元的巨大贬值，缩水达到数十万亿日元。日本经济与欧洲经济具有相似性，高级制造业非常发达，由于受到欧债危机的打击，欧元直接贬值，如果欧元持续贬值的话，对于日本制造业无疑又是一个沉重的打击。那为什么次贷危机中日元不贬反升呢？其实，被很多人认为的日元升值，其实是日元的名义汇率升值，而实际汇率在日本政府的操控下实际上是在贬值。由于日本长期实行近于零的利率，日元被人们认为是套利的工具。日本宽松的货币政策，造成日元成为套利工具，只要日本不断地发货币，货币政策持续宽松，很多美国投机者就会从日本借出日元，然后把日元换成美元，购买利息较高的美国房地产债券。假设一个人借了1亿日元换成美元投资美国国债，年息3%，那就是每年300万日元的利息，相当于每年40多万人民币的收入，这可是相当好的收入了。
有了这个示范效应之后，就会有第二个、第三个人去借更多的日元，然后去买美国国债，只要他有能力借出来，同时美元不贬值，这样的交易就会越做越大。这种交易据说能够达到惊人的数字。以美元为例，投机者抛售日元买入美元，同时日元发行越多，越抛售日元买入美元，进行套利。而日元进入美国干什么呢？就是炒高美国的楼市、股市。那为什么觉得日元没有贬值呢？这是因为日本政府一直采取了名义汇率和实际汇率脱轨的政策。1985年广场协议之后，日本的名义汇率和实际汇率同时大幅上升，造成了日本经济的严重衰退。日本政府为了振兴经济，不得不让名义汇率和实际汇率脱轨。什么是名义汇率呢？说白了就是政府表面上规定的汇率牌价。什么是实际汇率呢？就是按照实际购买力计算的汇率水平。而从历史资料中可以看出，2000年以后的日元汇率就没有发生太大变化，但是实际汇率却在贬值。
实际汇率是怎么贬值的呢？举一个例子，比如原来1美元=100日元，结果日元升值了，1美元=80日元了，那么按照名义汇率的话，假设一辆日本制造的汽车，价值100万日元，原来出口要1万美元，现在出口就需要1.25万美元，那么显然日本的车就不好卖了。但是，卖不出去车日本就要想办法，除了降低成本外，就用到了名义汇率和实际汇率。这辆车我原来卖100万日元，相当于1万美元。现在日元名义汇率升值了，1美元=80日元了，本来我该卖1.25万美元，但我还卖1万美元，车是好卖了，但汽车厂只赚回来80万日元，只够成本，不够工人工资，怎么办？没事，日本政府补贴给你20万日元，汽车厂还有100万日元进账，但是这钱不是给你汽车厂的，是给工人的，你必须保证工人工资。于是，虽然政府多发了20万日元，但是能保证日本车能卖出去，而这就形成了实际的汇率还是1万美元的车，在日本用100万日元生产，汇率还是1美元=100日元。谁占便宜了呢？美国人还是花1万美元买了日本车，日本车厂还是赚80万日元，工人还是赚20万日元。
但是由于日本政府每辆车多发了20万日元，也就相当于多印了20万日元的钞票，那么必然会推高日本国内物价水平的上涨，显然工人就不干了，我工资不涨，但是物价涨了，我吃不上饭了，我要造反。政府说不行，我给你补贴，我再给你5万日元，够不够吃？工人想了想，说够了，结果皆大欢喜。但是算下账就会明白，其实原来1万美元的车，日本用了105万日元来制造，政府多补贴了25万日元，实际上就相当于1美元=105日元了。日元的实际汇率贬值了。汽车厂其实通过实